La date d'évaluation dans un contexte d'incertitude économique

La juste valeur marchande (JVM) d'une entreprise peut-elle varier significativement en seulement un mois ? Si l'on évalue une entreprise à une date donnée, puis à une autre, la valeur peut-elle drastiquement changer ?

La réponse est oui, et cela repose sur un principe fondamental en évaluation d’entreprise : la date d’évaluation. Celle-ci représente une photographie de l’entreprise à un moment précis.

Un exemple concret : l’impact de l’incertitude sur la valeur d’une entreprise

Prenons l’exemple suivant :

Un repreneur souhaite acquérir une chaîne de cinémas le 1er mars 2020 pour un montant de 50 M$. Cependant, le 22 mars 2020, le confinement lié à la pandémie de COVID-19 entraîne la fermeture des cinémas.

Que se serait-il passé si cette même chaîne de cinémas avait été proposée à l’achat le 1er avril 2020 ? Outre le fait que cela aurait pu être perçu comme un poisson d’avril, le repreneur aurait certainement refusé de payer 50 M$ pour cette même entreprise.

Pourquoi ? Parce qu’à cette date, l’incertitude liée à la pandémie aurait créé un risque élevé de ne pas récupérer son investissement.

En conséquence, si l’investisseur avait tout de même souhaité poursuivre l’acquisition, il est fort probable que la valeur de l’entreprise aurait été nettement inférieure.

Voici pourquoi :

• L’incertitude augmente le risque.

• Un risque élevé implique un taux de rendement attendu plus élevé.

• Un taux de rendement élevé entraîne une valeur inférieure.

  
  

Ainsi, la valeur de cette même chaîne de cinémas aurait considérablement varié en seulement un mois. Cet exemple illustre parfaitement l’impact significatif de la date d’évaluation dans un contexte d’incertitude.

Un parallèle avec le contexte actuel

Imaginons maintenant une entreprise manufacturière qui exporte principalement aux États-Unis. Dans le contexte actuel d’incertitude économique, un investisseur percevra probablement un risque supplémentaire lié à cette activité. Ce risque accru pourrait avoir un impact direct sur la valeur actuelle de l’entreprise.

Le rôle de l’information à postériori

Un concept clé en évaluation d’entreprise est celui de l’information à postériori. L’évaluateur ne peut pas tenir compte des informations connues après la date d’évaluation.

Ce principe repose sur l’idée qu’un acheteur concluant une transaction à une date donnée ne peut pas anticiper les événements futurs.

Existe-t-il des stratégies pour atténuer le risque lié à l’incertitude ?

Oui, il est possible de réduire ce risque grâce à des mécanismes comme la clause « Earn-out ». Cette clause, souvent utilisée en période d’incertitude, permet d’ajuster le prix de vente en fonction de la performance future de l’entreprise.

Par exemple, les parties peuvent convenir que si les ventes de l’entreprise augmentent d’au moins 2 % par an pendant les trois prochaines années, l’acheteur versera un montant supplémentaire (prime) au vendeur. À l’inverse, si les ventes diminuent, le prix payé sera ajusté en conséquence.

Cette approche agit comme une sorte de police d’assurance pour les deux parties :

• Pour le vendeur, elle garantit une récompense en cas de performance positive.

• Pour l’acheteur, elle limite les risques en cas de contre-performance.

Un Expert en Évaluation d’Entreprise (EEE) peut vous accompagner dans l’élaboration et l’évaluation de ce type de clause.

Conclusion : la date d’évaluation, un facteur clé en période de volatilité

En période d’incertitude et de volatilité, la date d’évaluation joue un rôle crucial dans la détermination de la juste valeur marchande d’une entreprise. Avant de conclure qu’une JVM est représentative, il est essentiel de vérifier la date à laquelle l’évaluation a été réalisée.

Enfin, il est fortement recommandé de consulter un Expert en Évaluation d’Entreprise (EEE).